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普信研究院:金价一飞冲天 涨价逻辑支撑到何时

2020-07-29 16:40 来源:未知 编辑:中商资讯
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 近日,国际期货金价持续走高,国内期货金价创出新高。2012年5月10日到2020年7月24日,现国际金银比82.71,其中位数为74.04;现国内金银比78.64,其中位数68.96;银价缓步升高,逐步修复金银比。

以史为鉴 经济衰退和通货膨胀是黄金价格的锚

统计1971年至今,黄金价格有5次较为明显的升幅,经济衰退和通货膨胀是黄金价格的锚,金价与经济增速呈负相关、与通胀和突发事件呈正相关。

1、布雷顿森林体系瓦解,美元和黄金脱钩,黄金恢复其内在价值;

2、牙买加协议后,黄金自由交易流通,带动黄金价值回归;

3、广场协议后,美元相对其他币种贬值,投资者购买黄金以求保值;

4、美国网络经济泡沫破裂、次贷危机,经济下滑、风险事件突发导致黄金避险需求被激发;

5、美国债务增速、贸易战、国际关系恶化,经济下滑导致黄金避险需求被激发。

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数据来源:WIND,普信资产

决定金价走势的因素

一方面,美联储操作之量化宽松力度加强推升金价,力度减弱压制金价。2000年以后,美债和黄金走势明显呈现出负相关关系,解释能力达到77%;美国国债属于无风险投资,当美债实际利率低于代表零息债券的黄金时,黄金投资价值凸显。2020年以来,美联储持续宽松,为金价上涨奠定基础。

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数据来源:WIND,普信资产

第二,各国央行储备黄金,避免资产储备单一化。2000年以后,美元指数下跌,黄金价格呈现出强势上涨,互联网泡沫、次贷危机等风险事件频发,美元作为官方储备的地位被撼动;

为防止官方储备单一化,各国央行开始逐步增加配置黄金,缩减美元资产配置,对黄金价格呈现出托底走势。

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数据来源:WIND,普信资产(土耳其是2020年3月数据)

各国中黄金储备量最高的国家是德国、法国、俄罗斯和中国,均超过1000亿美元;各国黄金储备占总储备最多的国家是德国、法国、土耳其、俄罗斯,分别为75%、65%、25%和22%;主要国家黄金储备均有所增长,较去年同期涨幅均在30%以上,其中土耳其、俄罗斯、印度增速最高。

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数据来源:WIND,普信资产(土耳其是2020年3月数据)

第三,黄金ETF加仓对金价产生正面影响。2019年,黄金需求4,355.7吨,同比下降1%。

黄金投资需求约占总需求量的30%,是主导黄金走势的关键因素,主要投资标的是实物金条、官方金币、黄金奖牌以及ETF基金;2019年黄金ETF和类似产品的持仓量收于2885.5吨,2019年净流入达到401.1吨。其中SPDR黄金ETF持有量与黄金价格走势更为密切,2013年4月黄金价格跌破形态边界时,2015年12月黄金价格底部时,2019年6月黄金突破时,SPDR相应加、减仓。

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数据来源:WIND,普信资产

6月11日,6月FOMC会议,维持联邦基金利率在0%-0.25%不变,维持超额存款准备金利率(IOER)在0.1%,美联储声明以目前的速度继续购买国债、MBS以及CMBS,以及继续大规模的隔夜和定期回购操作。2020年4月,各国黄金储备均同比增长,较去年同期涨幅均在30%以上;6月2日,黄金ETF持有量持续增加,其中SPDR持仓量为1129吨。

我们认为,黄金价格涨势还未终结,直至美国GDP止跌企稳、美联储退出量化宽松、提高联邦基金目标利率,或各国央行降低黄金储备增速,黄金ETF持仓量显著减少。

风险提示:经济修复超预期,各国央行缩表,通胀走势,疫情发展变化,市场情绪扰动,获利回吐等因素。

关于普信研究院

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